“啊，没有，我也刚回来。”
电梯门开了。两人并肩走进去，按下8楼。
走到801和802之间，冷燕飞掏出钥匙，忽然回头：“你的报告写得怎么样了？”
“你知道我在写报告？”
“上次你说在研究次贷衍生品。研究完就该写了。”她打开门，没进去，靠在门框上看着胡宁安，“遇到什么问题了？”
胡宁安犹豫了一下。“我把很多想法串联起来了，但是CDO那部分。你说别只看评级，那些底层资产里到底嵌了多少信用互换，怎么穿透？”
冷燕飞想了想，把钥匙拔下来拿在手里。“CDO的层级结构里，信用互换通常放在劣后层。评级机构给它们评AAA，不是因为它们真的值AAA，是因为他们认为这些互换的违约风险可以忽略不计。但忽略不计的前提是。房价不会跌。”
胡宁安恍然大悟，“所以你的意思是，只要房价不跌，这些东西就是安全的。一旦房价跌了，劣后层先崩，然后往上传染。”胡宁安说。
“对。但还有一个细节，银行自己也不一定知道劣后层里埋了多少信用互换。因为这些互换不是公开交易，是场外交易，没有清算数据。你在公开资料里能查到的是评级机构的模型假设。可模型本身就有问题。上次跟你说过，他们用的数据样本周期不够。”
“所以连数据都是不可靠的。”
“金融数据从来都不可靠。”冷燕飞说这句话的时候，嘴角微微动了一下，像是在笑，又像是在嘲讽什么。“连人都不可靠，真正可靠的是底层资产。次贷的底层资产是房子，房子是实物。判断实物，不用看模型，看人就行了。”
她说完这句，用钥匙推开了802的门。“我当年在投行的时候，带我的合伙人说过一句话，金融的本质不是数字，是数字背后的人。你把这句话写进报告里，不会错。”
门关上了。
胡宁安站在走廊里，把那句“底层资产是房子，房子是实物，判断实物不用看模型看人”在心里重复了两遍。然后在脑子里突然亮起一盏灯，之前卡住的那个逻辑缺口，突然接上了。
他熟知次贷危机发生前后的一切细节，但这是结论，此时此刻，胡宁安必须通过严密的逻辑推导出即将发生的事情，否则他的报告递交上去只能被看作是年轻人的狂言大语。
他回到自己屋里，打开电脑，把那份只有三页的草稿从头看到尾，然后在最后加了一行字：“一切金融衍生品的价值
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